高能环境收购案引上交所问询：标的公司业绩下滑，何以要买？

高能环境又要多两家全资子公司了。高能环境近日发布公告称之为，拟以发售股份及支付现金的方式并购由柯朋持有人的阳新鹏丰40％的股权、由宋建强和谭承锋持有人的靖远宏达49．02％的股权。

此次交易已完成后，阳新鹏富和靖远宏达将沦为高能环境的全资子公司。并购谓之深交所面谈11月18日，针对此次并购，上交所印发了面谈函，对交易方案、标的资产的财务和经营状况所牵涉到的涉及问题展开了告知。在高能环境的并购预案中，标的公司阳新鹏丰矿业有限公司（以下全称阳新鹏丰）与靖远宏达矿业有限责任公司（以下全称靖远宏达）皆为高能环境的有限公司子公司，高能环境分别于2017年和2016年获得其控股权，目前分别持有人阳新鹏富和靖远宏达60％和50．98％的股份，剩下股份皆由标的公司管理层持有人。

本次交易已完成后，阳新鹏富和靖远宏达将沦为高能环境全资子公司，管理层仍然持有人股份。根据信息透露，靖远宏达2016年1至5月构建营业收入1，082．31万元，净利润4．09万元，自高能环境有限公司后，靖远宏达2016－2018年度净利润分别超过1，103．15万元、3，069．72万元和4，581．73万元，2019年1－9月构建净利润2，430．35万元。阳新鹏丰2015、2016年分别构建净利润－431．66万元和－958．71万元，自高能环境有限公司后，2017、2018年阳新鹏丰分别构建净利润4，470．73万元和4，529．51万元，2019年1－9月构建净利润2，785．91万元。

上交所拒绝高能环境详细分析标的公司业绩在高能环境有限公司后大幅度快速增长的原因；2019年标的公司业绩呈现出下降趋势，标的公司业绩下降的明确原因，以及在此背景下展开并购的主要考虑到因素。另外，上交所对于交易对方柯朋曾因犯污染环境罪被惩处否与阳新鹏丰涉及，也极为关心。目前，高能环境仍未对上交所的面谈展开回应。

资产负债率下降高能环境上市之初，就忠诚进占危废处理运营资产，通过前期收购成熟期生产能力＋后期自律建设运营的思路，危废板块生产能力很快不断扩大，目前有限公司生产能力规模56．37亿元，储备生产能力规模23．8万吨。本次并购控股公司剩下少数股权，一方面有助提高高能环境业绩规模，以及运营利润的占比。另一方面，经过2－3年务实运营后之后并购，也反映了高能环境收购决策的慎重务实特征。

如并购事项能顺利进行，预计高能环境并表危废置板块利润将减少0．5亿元／年。此外，鉴于阳新鹏富和靖远宏达的实际生产能力比起核准生产能力另有较小空间，未来的生产能力扩展或是高能环境寄予厚望标的公司的理由。

值得一提的是，环保行业是资金密集型行业，对公司现金流拒绝很高。截至今年三季度末，高能环境资产负债率也由上市初期的41．43％快速增长至67．65％，财务压力不容极强。

今年上半年高能环境发售6亿元规模的绿色公司债券，减轻现阶段财务压力。高能环境全面进占危废处置行业，要回溯到2016年7月，当时在第三届董事会第六次会议上，审查会并通过了《关于对靖远宏达矿业有限责任公司注册资本的议案》。高能环境对工业固废的资源化利用仍然很着力，先后已完成了宁波大地化工环保有限公司和杭州新德环保科技有限公司的危废收购项目。收购靖远宏达矿业有限责任公司，是为拓宽高能环境在西北地区的固废处理产业链，提高高能环境的危废处理和综合利用的能力。

11月7日，高能环境以集中于竞价交易方式实行了A股股份买入，买入数量为1，946，300股，大约占到公司总股本的比例为0．29％，成交价的最高价为9．88元／股，成交价的最低价为9．75元／股，已缴纳的总金额为人民币19，10万元，买入的股份用作公司股权激励计划。可见，高能环境对自身长年内在价值还是很有信心的。在同行业以“买”居多基调的情况下，高能环境“买买卖”，而且还以自由行资金或自筹资金买入股份，已科容易。危废转入收获期高能环境通过投资收购的方式扩展业务版图，早已不是第一次了。

它先后投资收购了新德环保、宁波大地、中色东方、扬子化工、江苏源洁、科领环保、宏达环保等多家公司。高能环境涉及人士回应，环保行业的特殊性要求了并购吞并对高能环境的发展具备至关重要的起到。

首先细分领域牌照经营，不具备独占性质，例如垃圾发电、污水处理等，必须通过并购吞并紧贴。其次是环保标准提升，业内企业经营风险增大，所以高能环境不愿谋求有技术优势、规模优势的企业收购。

2015年6月1日，高能环境与上海智连晟益投资发动成立“上海高能晟益基金”，规模1亿元，主要是收购投资环保、环保涉及的互联网及物联网、环保高端装备生产等公司。同时高能环境还与磐霖资本联合发动正式成立了环保产业投资并购基金，环绕危废、垃圾发电、污水处理领域，外延扩展步伐可明显减缓。只不过高能环境在国内土壤修复领域也仍然正处于龙头地位，土壤修复业务订单非常丰富，优质项目充裕。

从订单产于来看，目前高能环境早已中标百余事例修缮订单，覆盖全国19个省份，江苏、湖北、甘肃、广州、湖南5省占到比最低，总计多达总金额的70％。这两年高能环境的新签定单主要集中于在江苏、浙江、广东等经济繁盛的长三角、珠三角地区。非常丰富的顺利项目经验是高能环境之后扩展订单的最重要背书，随着行业市场空间的更进一步获释，高能环境的龙头优势将更为巩固。事实证明，不管是主业还是拓展业务，高能环境都做到得不俗。

截至今年三季度末，高能环境总资产超过111．02亿元，较上市初期快速增长将近三倍。今年前三季度，高能环境构建营业收入31．71亿元，同比快速增长41．87％；净利润3．14亿元，同比快速增长30．06％。按业务板块区分，今年前三季度高能环境在环境修缮领域追加订单7．41亿元；在固废处理处理领域中，生活垃圾处理处理类业务追加订单8．61亿元，危废处置处理类业务追加订单3．62亿元，追加一般工业固废类业务订单3．34亿元，低于2018全年该项业务追加订单金额；其他类业务追加订单1．28亿元。

广发证券在10月末得出的评级报告中提及，高能环境在垃圾焚烧、危废处理方面的布局早已转入收获期。土壤污染法今年1月开始继续执行，土壤修复行业将步入市场需求快速增长，高能环境作为行业龙头将获益。在环境产业的寒冬里，高能环境呈现出出来的生机，让我们可以坚信，产业的春天就在不远处。

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